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MHP君悦评论|军民融合引导基金观察(一)

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2017年9月22日,习近平总书记在中央军民融合发展委员会第二次全体会议中指出,国防科技工业是军民融合发展的重点领域,必须以军民融合发展战略为引领,坚持自主创新。


在国防科技创新领域,有限的国防研发经费和军事需求之间的矛盾尤为突出。特别是近年来,以创新为驱动力的国防工业正处于科技革命的关键期,所需的资金需求特别是创新研发经费逐年快速增加,而政府为军队拨付的国防研发投入在短期内无法满足巨额缺口。在这种情况下,通过走军民融合道路,创新国防科技投资机制,借助国家金融体系和金融工具,通过股权或债权等方式吸引社会资本组建军民融合引导基金,按照市场化方式管理运营,投资军民融合科技创新项目,解决国防科技工业创新融资困难,进而产生巨大的军事效应和经济效应。


从全球范围看,世界主要军事强国都在通过金融创新突破技术融资困境,推动军民融合深度发展和科技创新产业结构演变,如美国的小企业投资基金、欧盟的欧洲投资基金和以色列的YOZMA基金等。以美国为例,美国通过组建一些具有政府和军方背景的风险投资机构,持续帮助军民两用科技创新项目融资。起初,美国政府搭建桥梁,通过引导公共资本和私人资本结合的科技创新模式,不断助推军事基础研究成果的商业化。可以说,这种风险资本投融资模式是军民融合引导基金的雏形。最具代表性的是美国的小企业创新风险投资系列计划, 包括小企业创新研究计划(SBIR)、小企业投资公司计划(SBIC)和小企业技术转移计划(STTR)等。这些创新投资计划解决了美国科研与生产的衔接问题,释放了许多具有战略意图的科技创新产品。


还有一些美国巨型私人资本利用基金等金融工具投资于军事领域,比如花旗银行控制着著名军工承包商波音公司,摩根财团控制着通用电气公司、通用动力公司等大型军火商。多种资本结构和规模的融合帮助美国实现了包括阿波罗计划、喷气式轰炸机以及宇宙空间发射器许多重要的大型军事项目。随着社会资本参与度的提高,这些金融工具直接推动了美国以创新为核心的现代科技产业体系的形成,不断深化美国“军民一体化”战略。在整个过程中,美国政府和军方在其中一直扮演着把控投资方向的作用,激励和引导私人资本进入政策扶持领域,背后体现了国家产业政策和军事战略意图。

 

近年来,我国军民融合引导基金蓬勃发展,各省市积极统筹资金,运用金融创新手段引导社会资本流入。如四川绵阳军民融合成果转化基金、达晨创投军工子基金、国创投资引导基金、西安市军民融合投资基金等。在《2017中国军民融合产业投资白皮书》中,通过调研数十家涉猎军工行业的VC/PE机构2012-2016年募投管退业绩,分析了军工行业的投资发展情况。


据统计,2016年各机构新募集具有投资军工行业意向的基金共18支,比2015年多设立募集4支;与2015年相比,投资机构在军工方面的募资金额迅猛增长,涉及规模近300亿元人民币,单支基金规模从1亿至百亿不等;其中实际已完成规模达220亿元左右,募集完成度约为73.33%。新募集基金注册地以北京和宁波居多,两地基金数量约占总量的48%,但单只基金规模最大落于上海。

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2016年新募集资金地域分布

投资方面,2012-2017年三季度,国内投资军工项目的金额总量约200亿元,涉及军民融合企业超500家,其中2016年军工融资金额约51.7亿元,为2012年的22倍。其中,所投资项目中,军工装备制造与电子信息成为行业热门,其余不乏高端制造、无线电、船舶制造、新能源以及新材料等企业。


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2012-2017年军工行业融资金额


就投资轮次而言,相比之下投资机构更看好军工企业的早期发展,根据投资案例统计,投资天使轮和A轮共计超过50%,其中天使投资单次投资金额比较小,一般控制在1000万元以下,而其他轮次的投资基本在2000万元以上,单个投资金额上亿元的项目接近五分之一。2016年较以前年度相比,无论是投资项目还是投资金额都有较大幅度的增长,其原因在于军工行业目前处于一个发展速度较快的成长期, 2015年提出的很多理念和政策支持在2016年开始逐渐落地,如2016年7月份出台了《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》,明确了军民融合发展的重点任务和主要思路。政策利好的加持为投资机构指明业务开拓方向和保障,使得VC/PE在军工市场的动向愈发活跃。

 

但是总体来看,当前军民融合引导基金的规模偏小,政府资金占比较高,没有起到大量吸引社会资本的杠杆作用,导致投资领域受限、风险过于集中示范效应较小等问题。同时,军民融合引导基金的投资对象多为军民融合科技创新项目,特别是处于种子期、起步期的创新项目。然而,与国防科技创新项目相似,该类项目一般生命周期较长、初始投资较大、技术风险较大,有许多项目会失败,导致投资资本血本无归。因此,资本的市场属性使得一般的风险投资基金不愿意投资此类项目。

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